Les matières premières agricoles ont suscité un vif intérêt de la part des fonds d'investissement au cours des premières semaines de 2021 et, malgré le contexte apparemment confortable des stocks, le blé n'a pas fait exception. Sur le plan fondamental (offre/demande), les tentatives de la Russie de freiner ses exportations par des quotas, des taxes et peut-être aussi par un recours accru à la paperasserie douanière ont apporté un soutien supplémentaire, du moins jusqu'à ce qu'elle ait une idée plus claire de sa propre récolte de blé d'hiver, qui a jusqu'à présent souffert des conditions météorologiques. Les analystes ont averti que les champs touchés par la sécheresse pourraient être confrontés à une destruction par l'hiver (dommages dus au gel) deux fois plus importante que la normale, ce qui pourrait réduire de près de 10 % la prochaine récolte. L'incertitude entourant la récolte a déjà fait grimper les prix intérieurs et à l'exportation de la Russie, alimentant l'inflation, et a réduit sa participation à certains grands appels d'offres récents. La question de savoir ce que la Russie va faire ensuite semble s'être hissée au sommet de la liste des facteurs qui influencent le marché du blé ces dernières semaines. 

Deux points doivent être rappelés pour évaluer l'influence de la Russie. Le premier est que ce n'est que depuis une demi-décennie environ que ce pays, autrefois grand importateur, est devenu le premier exportateur. Avant 2016, sa contribution au commerce du blé (qui est passé de 130 à 190 millions de tonnes) variait de 4 à 21,5 millions de tonnes. Elle est passée à 27,8 millions de tonnes (15,2 % en 2016/17) et a atteint un record (jusqu'à présent inégalé) de 41,5 millions de tonnes (22,5 %) la saison suivante. Parallèlement à une croissance similaire des exportations ukrainiennes (de 4 millions de tonnes à un record de 21 millions de tonnes la saison dernière), cela a coïncidé, sans surprise, avec une réduction de la part de marché à l'exportation de l'ancien premier fournisseur, les États-Unis, et une forte concurrence pour d'autres pays également - sans doute le principal facteur d'une longue période (cinq ans) de blé bon marché. 

Au cours de cette période, le prix à terme du blé CBOT s'est souvent négocié à la moitié des niveaux record de la période 2010-2015, parfois à moins de quatre boisseaux.) Bien que les consommateurs s'en réjouissent, cette situation a été un problème constant pour les agriculteurs, qui ont souvent dû réduire leurs plantations. Cela n'a été nulle part plus visible qu'aux États-Unis, où la superficie ensemencée l'année dernière a atteint son niveau le plus bas depuis au moins cent ans, voire jamais. Ainsi, en fin de compte, les exportations russes attendues de 39 millions de tonnes pour la saison actuelle, qui se termine le 30 juin, peuvent difficilement être considérées comme cataclysmiques. C'est toujours plus que les 35,2 millions de tonnes des deux saisons précédentes. 

La réaction peut-être disproportionnée des prix du blé est le reflet : 

Une baisse concomitante de la disponibilité des exportations ukrainiennes (environ 3,5 millions de moins que le record de 21 millions de la saison dernière).

Les récentes inquiétudes concernant la sécheresse qui frappe les cultures de blé d'hiver aux États-Unis (probablement en train de s'atténuer, du moins dans certaines régions, mais face à de nouveaux risques liés au froid intense).

La récolte de blé de l'UE de l'année dernière a été plus faible que prévu (ce qui devrait réduire les exportations d'environ 12,5 millions de tonnes, soit un tiers).

La sécheresse réduit la récolte de l'Argentine

Ces facteurs doivent être pris en compte dans la composition de l'offre mondiale. Mais il en va de même pour les récoltes australiennes et canadiennes plus importantes de cette saison (plus 17,5 millions de tonnes au total), qui ont permis à la production mondiale totale d'atteindre un record de 773 millions de tonnes - toujours plus que les besoins de consommation estimés pour cette saison - et aux stocks de report mondiaux d'atteindre le record absolu de 304 millions de tonnes (plus d'un tiers de plus que la moyenne des cinq années précédant 2015). 

Mais à ce stade de la saison, cela ne fait pas de mal aux exportateurs russes de voir le prix qu'ils obtiennent sur le marché mondial augmenter à chaque déclaration optimiste concernant leurs quotas et leurs prélèvements. Pendant une saison, la prudence de leur gouvernement n'entamera probablement pas l'ambition de la Russie de se présenter (comme les États-Unis l'ont fait depuis longtemps) comme un fournisseur fiable. Un quota de 17,5 millions de tonnes a été proposé pour le second semestre 2020/21 (février/juin) ainsi qu'un prélèvement à l'exportation d'environ 60 USD/tonne. Cependant, la Russie a depuis déclaré qu'elle envisageait d'étendre les contrôles avec une nouvelle taxe basée sur une formule pour la saison prochaine et les suivantes, probablement sur la base de 70 % de la différence entre le prix du blé et 200 USD/tonne. 

En fin de compte, si le recul de la Russie est maintenant le principal moteur de la fermeté des prix et de l'intérêt des fonds pour le blé, le marché ne se raffermira probablement pas beaucoup, ni ne restera longtemps à ce niveau. Tout cela nous a néanmoins rappelé que le blé a probablement été trop bon marché, voire sous-évalué par moments, au cours des cinq ou six dernières années. Si le blé peut trouver son équilibre autour du milieu de la récente fourchette de prix, cela pourrait aider à garantir que les agriculteurs continuent à planter et que l'offre ne soit pas insuffisante.

Le mois de base des contrats à terme du CBOT a terminé l'année 2020 à un sommet de plus de six ans de 6,41½ $ US/bu - en hausse de près de 15 pour cent sur l'année et, au début de 2021, a connu une nouvelle poussée vers les 6,90 $ US, d'où il s'est récemment replié vers les 6,30 $ US. Mais même si le blé risque d'être un peu suracheté, il peut encore compter sur le soutien "extérieur" de marchés du maïs et du soja fermes, ce qui augmente la valeur des aliments pour animaux et suscite un nouvel enthousiasme des investisseurs "extérieurs" (fonds) pour les matières premières agricoles en général. Un dollar faible peut également contribuer à la fermeté des prix, en aidant à atténuer l'impact sur la capacité des importateurs à payer, les prix mondiaux ayant tendance à être principalement cotés dans la monnaie américaine. 

Les prix auraient pu rester plus fermes si l'humidité n'avait pas fait défaut dans de grandes parties de la ceinture de blé d'hiver américaine, auparavant desséchée, où les cultures ont été semées sur une plus grande surface et où l'état des cultures s'est récemment amélioré. Cependant, la sécheresse persistante dans les zones de blé de printemps et de blé dur de haute qualité des États du Nord doit être surveillée. Espérons que la culture échappera également à la récente menace de "destruction par l'hiver". 

Les cultures d'hiver de l'Ukraine, sixième exportateur mondial, ont été signalées en bon état. 

Une grève dans les ports argentins, qui affecte principalement les exportations de soja, a récemment jeté de l'huile sur le feu du blé, mais l'effet devrait s'estomper une fois la situation réglée.

Les négociants européens espéraient tirer profit des déficits des exportations de la mer Noire. Le deuxième plus grand exportateur du bloc, l'Allemagne, a été particulièrement actif, comblant les lacunes laissées par la petite récolte de 2020 du principal fournisseur, la France. Mais les ventes françaises ont également été fortes au cours du premier semestre 2020/21, s'envolant vers la Chine et conservant leur emprise habituelle sur l'Afrique du Nord, dans les limites des petites récoltes françaises/UE de cette année. Les exportations totales de blé tendre du bloc vers les pays non membres de l'UE sont toujours inférieures de plus de 20 % à celles de l'année dernière, mais Coceral, le lobby des négociants en céréales, prévoit un fort rebond de près de 12 % pour la récolte principale de blé tendre de l'UE de l'année prochaine, dans l'hypothèse d'un temps normal. 

L'organisme officiel Abares estime la récolte australienne à 31,17 millions de tonnes et certains analystes locaux à 32 millions de tonnes, contre les 30 millions de tonnes annoncées récemment par l'USDA. De manière inhabituelle, l'Australie a vendu son blé d'exportation moins cher que la Russie. Le Canada a également revu à la hausse ses estimations de récolte, à 35,2 millions de tonnes, un record depuis sept ans.

Les ventes à l'exportation de blé américain ont augmenté de 13 % par rapport à l'année dernière à ce stade, alors que l'USDA prévoyait un gain saisonnier de seulement 2 %, mais l'avance est tombée à 4 % récemment. Le principal gain a été réalisé avec la Chine, qui a absorbé neuf fois plus de blé américain que l'année dernière à la même époque et qui, exceptionnellement, devrait rester un client clé. 

Selon les contrats à terme de Chicago, les prix de l'été prochain sont légèrement moins chers qu'aujourd'hui et aucune hausse n'est prévue jusqu'en juillet 2022. Les contrats à terme sur le blé meunier de l'UE, qui ont récemment atteint leur plus haut niveau depuis six ans, sont également considérés comme moins chers l'année prochaine.            

Les prix du maïs n'ont jamais été aussi élevés depuis 6½ ans 

À la fin du printemps 2019, les contrats à terme de maïs de Chicago dépassaient à peine 3 $ US/boisseau. Au cours du mois dernier, ils ont franchi la barre des 5 dollars US pour la première fois en plus de six ans et se sont récemment négociés dans les 5,70 dollars US . Les États-Unis - et dans une certaine mesure, le marché mondial du maïs - ont réagi à une menace de temps sec pour les cultures d'Amérique latine et à un contexte de stocks mondiaux à leur plus bas niveau depuis plusieurs années. Le report total de 289 millions de tonnes prévu pour cette saison peut sembler important, mais il est inférieur de 18 %, soit 63 millions de tonnes, en seulement quatre ans. 

Le marché du maïs en Chine (le deuxième plus grand consommateur au monde) est en situation de pénurie et a constamment besoin de libérer des stocks de ses réserves stratégiques. La Chine s'est donc tournée vers les États-Unis pour acheter d'énormes quantités, d'abord pour respecter un pacte commercial réciproque signé avec le président Trump il y a plus d'un an, puis pour tenter d'empêcher les prix records pour ses consommateurs nationaux d'augmenter. 

Le Brésil et l'Argentine ont bénéficié d'un peu de pluie ces dernières semaines et devraient encore récolter respectivement 110 millions et 49 millions de tonnes (contre 102 millions et 51 millions l'année dernière). Il ne semble donc pas y avoir de crise de l'offre, à condition que les pluies se poursuivent. Les récoltes sont principalement prévues à partir du premier trimestre 2021. 

Les négociants ont également tenu compte de la récolte réduite de l'Ukraine, quatrième exportateur mondial, et de l'Argentine, troisième exportateur mondial, qui a récemment imposé une limitation temporaire des ventes en raison des risques liés aux conditions météorologiques et des tentatives du gouvernement de contrôler l'inflation nationale. 

La réduction de la pression exercée par certains de ses rivaux a permis aux États-Unis de bénéficier d'une manne de ventes de maïs jusqu'à présent cette saison, en particulier avec toutes les nouvelles affaires de la Chine. Jusqu'à présent, ils ont vendu 17,7 millions de tonnes au premier importateur mondial, alors qu'ils n'avaient pratiquement rien vendu l'année dernière à la même époque. Certains analystes pensent que la Chine pourrait finalement avoir besoin de 30 millions de tonnes d'importations (toutes sources confondues), après avoir limité sa dépendance dans le passé grâce à un quota sur lequel s'appliquent des droits de douane élevés. Le boom de la Chine a contribué à la renaissance des exportations des États-Unis, dont les ventes totales pour la saison à ce jour devraient atteindre 65 millions de tonnes, contre 48 millions en moyenne au cours des deux années précédentes, cette reprise bénéficiant également de la réduction de la concurrence de l'Ukraine et de l'Argentine.

Les importations de maïs de l'UE, anciennement premier importateur, sont toujours en baisse de 27 % par rapport à l'année précédente, ce qui est bien inférieur aux prévisions de l'USDA, qui prévoit une baisse de 17 %. En revanche, l'Ukraine, principal fournisseur de l'UE, a moins de réserves à écouler cette saison. Les États-Unis ont également vendu beaucoup plus cette saison à d'autres importateurs comme le Japon, Taïwan, la Corée, le Mexique et plusieurs clients d'Amérique latine. La consommation est en hausse, non seulement en Chine et dans les pays producteurs d'Amérique du Sud, mais aussi chez de nombreux importateurs de taille moyenne ou petite. 

Les analystes ont également émis l'hypothèse que le nouveau président américain, M. Biden, pourrait donner un nouvel élan à l'industrie de l'éthanol, durement touchée par les restrictions imposées par le gouvernement américain sur l'utilisation des carburants de transport. L'éthanol devrait représenter 41,5 % de la consommation américaine, soit presque autant que le secteur de l'alimentation animale cette saison. Dans un contexte d'amélioration des marchés de l'énergie, la production américaine d'éthanol s'est récemment redressée pour atteindre les niveaux antérieurs à la covidie, mais les stocks ont également augmenté.

L'attention se porte également sur la capacité des agriculteurs américains à accroître les semis cette année, alors que la flambée des prix du soja a surpassé celle des céréales secondaires (et que les contrats à terme du CBOT prévoient que le maïs sera 7 à 8 % moins cher la saison prochaine).  Les États-Unis ont sans doute besoin d'une récolte de maïs plus importante, car leurs stocks de report pour cette saison devraient baisser pour la deuxième année consécutive, et peut-être même atteindre leur niveau le plus bas depuis 2013/14.

 

La baisse des stocks continue d'alimenter la force du soja

Le soja est confronté aux stocks les plus réduits, aux États-Unis et dans le monde, depuis plusieurs années, ainsi qu'aux menaces de sécheresse qui pèsent sur les cultures d'Amérique latine - ces dernières représentant désormais plus de la moitié de l'offre mondiale. Depuis que la dernière saison aux États-Unis s'est terminée par une récolte plus faible que prévu, le marché à terme CBOT a réagi par une hausse de 63 % des prix, qui ont dépassé les 14 dollars le boisseau (environ 515 dollars la tonne), leur plus haut niveau depuis plus de six ans. La rapidité et la force de cette hausse des prix ont également été dues en grande partie au fait que les États-Unis ont récupéré les exportations qu'ils ont perdues au profit du principal marché, la Chine, l'année dernière en raison des différends commerciaux qui ont éclaté sous l'administration Trump. Ajoutez à cela que le Brésil a survendu sa dernière récolte à la Chine et à d'autres pays et qu'il est maintenant à court de stocks dans la période précédant la prochaine. La goutte d'eau qui a fait déborder le vase a été une grève portuaire dans le plus grand exportateur de farine de soja, l'Argentine, qui a détourné une plus grande partie de la demande mondiale vers les États-Unis. 

Les espoirs des consommateurs de soja de voir les pluies tomber à temps et être suffisamment abondantes pour sauver les cultures d'Amérique latine semblaient avoir été exaucés au moment où nous mettions sous presse. Entre-temps, on s'attend à ce que les agriculteurs américains réagissent à ces prix attrayants en augmentant considérablement leur superficie plantée de cinq à sept millions d'acres ce printemps. Si les conditions météorologiques sont favorables, cela pourrait se traduire par une récolte géante de 125 millions de tonnes, de sorte que la situation pourrait être considérablement plus favorable dans six à neuf mois (comme le suggèrent les marchés à terme légèrement plus avantageux).  

À l'heure où nous mettons sous presse, les estimations de la récolte brésilienne se situent autour de 133/134 millions de tonnes, contre un record de 126 millions de tonnes l'an dernier. Les prévisions de récolte de l'Argentine sont d'environ 48/49 millions de tonnes, comme l'année dernière. 

Pour cette saison, qui se termine le 31 août, la production mondiale de farine de soja devrait atteindre 253 millions de tonnes, contre 243 millions de tonnes l'année dernière et 234 millions de tonnes les deux saisons précédentes. Cela devrait suffire pour répondre à la croissance prévue de la demande, dont la majeure partie, comme d'habitude, se situera à l'intérieur du plus grand utilisateur, la Chine. 

Cela dit, les stocks américains de soja devraient s'effondrer en raison de l'augmentation des exportations vers la Chine et l'on prévoit actuellement que la saison se terminera avec seulement 3,2 millions de tonnes, soit le niveau le plus bas depuis de nombreuses années (contre 14,3 millions la saison dernière et 24,7 millions en 2018/19). Il s'agit d'un petit coussin précaire, si quelque chose ne va pas avec la météo des semis/de la culture aux États-Unis au cours de la période avril/septembre. Le ministère américain de l'agriculture tient compte du resserrement des stocks (mais pas de tous les risques liés à la récolte ?) en prévoyant des prix intérieurs moyens pour 2021/22 de 11,15 USD/bu pour les haricots (8,57 USD l'année dernière) et de 400 USD/tonne courte pour le tourteau (299,50 USD). 

Du côté de la demande, la Chine devrait rester un marché solide pour le tourteau, car elle agrandit ses troupeaux de volailles et reconstitue ses troupeaux de porcs touchés l'an dernier par la peste porcine africaine. L'Europe, le Brésil et l'Argentine consomment également un peu plus. Les triturateurs américains ont, quant à eux, acheté plus à l'avance que d'habitude afin de garantir leurs approvisionnements, les estimations des stocks de report diminuant. Les négociants craignent qu'un début lent des arrivages brésiliens (plantations tardives et récoltes retardées par la pluie) ne maintienne la demande concentrée sur les États-Unis plus longtemps que prévu, notant que les exportations brésiliennes de janvier et février ne devaient représenter qu'une fraction de celles de l'année dernière. Mais les pluies aident également les cultures semées plus tard au Brésil et en Argentine. Mais jusqu'à ce que les récoltes de l'Amérique latine soient dans les silos et que les États-Unis aient repris une croissance normale, nous pouvons probablement nous attendre à ce que les prix du soja restent plus fermes que d'habitude pendant de nombreux mois.

 

Le resserrement de l'offre de colza s'intensifie ? 

Après avoir augmenté d'un tiers en 2020, le marché à terme canadien du colza/canola a atteint de nouveaux sommets de 13 ans au cours des premiers mois de 2021, dépassant largement les 700 dollars canadiens par tonne, dans un contexte de réserves encore plus limitées que prévu. Les estimations de la récolte 2021 de l'organisme gouvernemental canadien AAC (plantation + 3 %, rendement + 2,7 % et production + 6 %, soit quelque 19,9 millions de tonnes) n'ont pas refroidi le sentiment haussier, car la saison 2020/21 devrait se terminer en juillet avec des stocks très restreints - seulement 1,2 million de tonnes, soit un ratio stock/utilisation de 5 % (contre 3,13 millions de tonnes l'an dernier). Ces stocks pourraient encore diminuer si, comme le pensent certains analystes, les autorités ont sous-estimé la trituration de l'ancienne récolte et les exportations. AAC a également revu à la hausse son estimation du prix moyen annuel canadien pour 2020, le portant à 635 dollars canadiens, même si elle estime qu'il devrait se rapprocher des 600 dollars canadiens cette année si la récolte augmente. Les prix de l'UE ont fortement augmenté, tirés vers le haut par le marché canadien et l'offre limitée ici. Il n'y a pas encore de signe de réduction de la consommation face à ces coûts élevés, de sorte que le salut pourrait dépendre de l'augmentation de la superficie plantée au Canada, le principal facteur de variation potentiel, étant donné que les cultures de l'Europe de l'Ouest et de l'Est, semées principalement à l'automne, sont déjà dans le sol.

La production mondiale de colza a chuté pour la troisième année consécutive en 2020/21 pour atteindre son niveau le plus bas depuis cinq ans, mais la demande de pétrole s'est maintenue, ce qui a permis de réduire les stocks de report mondiaux de cet oléagineux. Ceux-ci s'élevaient à 9,7 millions de tonnes après que les récoltes aient atteint un record de 75 millions de tonnes en 2017, mais ils pourraient atteindre leur niveau le plus bas depuis 13 ans, soit 5 millions de tonnes, d'ici la fin de la saison actuelle, les principales baisses étant attendues au Canada et en Europe. Le rationnement est demandé - mais à quel prix cela se fera-t-il ? Tout dépendra de l'évolution du marché dominant du tourteau de soja. 

Le ministère français de l'agriculture estime que les semis d'hiver pour 2021 ont été effectués sur une superficie légèrement inférieure, en raison d'un temps sec pendant les semis. Cependant, le lobby céréalier de l'UE, Coceral, a vu un potentiel de rebond de la prochaine récolte de l'Union (plus le Royaume-Uni) à 17,8 millions de tonnes par rapport aux 16,9 millions de tonnes de 2020. Même dans ce cas, à la suite du manque de semis ukrainiens pour la récolte de 2021, les fondamentaux restent solides.

La Chine a absorbé davantage de colza canadien, avec une augmentation de 88 % par rapport à l'année précédente, soit 716 400 tonnes à la fin octobre. Les échanges avaient été réduits au cours de la saison précédente par un conflit politique. 

En raison d'une météo défavorable. L'Ukraine ne devrait pas semer toute la superficie prévue pour 2021, le chiffre final étant inférieur à 1 million d'hectares contre 1,35 million l'an dernier, selon UkrAgroConsult. 

La trituration du canola au Canada a atteint les niveaux mensuels les plus élevés jamais enregistrés, soit plus de 900 000 tonnes, tandis que les exportations ont dépassé les prévisions - en hausse de 50 % sur l'année. L'écoulement saisonnier pourrait augmenter de 1 million de tonnes à partir d'une récolte plus faible.

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