par John Buckley

L’abondance de l’offre et l’amélioration des conditions météorologiques dans plusieurs régions ont continué à freiner les prix du blé, qui sont restés proches de leur niveau le plus bas de l’été depuis quatre ans. Les marchés à terme suggèrent que cela ne durera pas. Les stocks de report dans les principaux pays exportateurs sont à leur niveau le plus bas depuis plusieurs années, tandis que la contribution de la Russie, principal fournisseur, à l’offre de l’année prochaine pourrait connaître une baisse importante. D’autres fournisseurs peuvent-ils combler cette lacune ?

Comme à l’accoutumée, les nouvelles russes ont de quoi satisfaire aussi bien les partisans que les détracteurs du marché du blé. D’une part, sa campagne d’exportation agressive et bon marché au cours de la première moitié de la saison 2024/25 a continué à faire baisser les prix dans le monde entier, sous-cotant les offres de la plupart de ses rivaux. D’autre part, la Russie a signalé un resserrement des quotas d’exportation pour la seconde moitié de la campagne de commercialisation (à partir de février), a augmenté les droits de douane à l’exportation et a indiqué qu’elle entendait adopter une position plus stricte en ce qui concerne sa politique de prix minimum à l’exportation (qui semble avoir été fréquemment ignorée par ses exportateurs jusqu’à présent en 2024/25).

Le ralentissement signalé des exportations russes est ostensiblement une mesure contre l’inflation qui a atteint des niveaux élevés à la suite de la guerre en Ukraine. L’incitation à conserver les approvisionnements pour ses propres consommateurs de pain semble s’accélérer ces dernières semaines avec l’annonce que sa récolte 2025 connaît son plus mauvais départ depuis des années, après qu’une période de sécheresse prolongée a retardé et réduit les semis. Plus d’un tiers de ce qui a été semé est soit en mauvais état – certains disent que c’est le pire jamais enregistré – soit n’a pas germé. Quoi qu’il en soit, il faudra replanter massivement au printemps, ce qui implique l’utilisation de variétés à plus faible rendement. Même si les pluies récentes ont permis de rétablir l’humidité du sous-sol, cette situation remet en question le potentiel de la récolte de 2025. En outre, la récolte russe de 2024 était déjà en baisse d’environ 10 millions de tonnes par rapport aux niveaux géants de 92 millions de tonnes de deux saisons précédentes. Les résidus de ces cultures ont contribué à alimenter une campagne soutenue d’exportation de l’ancienne récolte qui a propulsé le marché mondial à ses récents niveaux exceptionnellement bas. Toutefois, cet excès a été considérablement réduit.

L’influence haussière de la Russie a toutefois été contrecarrée par des récoltes beaucoup plus importantes que prévu de la part des exportateurs de l’hémisphère sud. La récolte australienne a récemment été estimée à près de 32 millions de tonnes, contre moins de 26 millions l’année dernière (bien qu’en retrait par rapport aux récoltes record de 2020/21 à 2022/23, même celle-ci n’était pas une petite récolte en comparaison historique). L’augmentation de la récolte actuelle de l’Australie lui permet de rester au premier rang des exportateurs mondiaux, mais avec une mise en garde qui pourrait être importante. Au cours des dernières semaines de l’année, la récolte a été perturbée par de fréquentes averses – pas dans toutes les régions, mais suffisamment répandues pour que les observateurs parlent d’éventuels problèmes de qualité graves. Les prochaines semaines devraient permettre de clarifier la situation de cette culture, qui contribue normalement de manière importante à la qualité de la clientèle mondiale de blé noir.

Toujours dans le Sud, la récolte argentine semble être bien meilleure que prévu. À la suite d’une nette amélioration des précipitations, qui étaient auparavant irrégulières, les dernières prévisions officieuses sont passées à 18,6 millions de tonnes, contre environ 17,5 millions il y a un mois ou deux et moins de 16 millions l’année dernière. Autre fournisseur important de blé noir, l’Argentine a récemment été active sur le marché mondial et aurait offert des prix très compétitifs d’environ 221 USD/tonne FOB (avant frais de transport) – moins chers même que la Russie, habituellement la moins chère.

Ailleurs sur la carte de l’offre de blé, les exportations sont déjà considérées comme bénéficiant d’une récolte plus abondante au Canada – désormais estimée à un peu moins de 35 millions de tonnes contre moins de 33 millions l’année dernière. Le Pakistan devrait exporter une partie des 3 millions de tonnes supplémentaires qu’il a produites cette année, tandis que la récolte du Kazakhstan, importante pour certains pays voisins, a augmenté de près de 6 millions de tonnes. Les États-Unis ont également produit 4,7 millions de tonnes de blé de plus cette année que l’année dernière.

Tout cela permet de compenser en partie les pertes subies par la production russe et, surtout par les récoltes de blé européennes, dont on estime qu’elles diminueront cette année de plus de 14 millions de tonnes.

Autre point positif, les grands consommateurs que sont la Chine et l’Inde produisent à eux deux environ 6 millions de tonnes de plus, ce qui contribuera à maîtriser leur demande. (La Chine est le troisième importateur mondial de blé et l’Inde se situe souvent aux deux extrémités des importations/exportations).

La diminution des stocks excédentaires des exportateurs mentionnée ci-dessus reste une influence potentiellement haussière – en particulier si les conditions météorologiques ne sont pas favorables à l’approche des récoltes de 2025 dans l’hémisphère nord, récoltées principalement à partir de la première année. L’USDA a calculé que les stocks mondiaux de blé passeraient de 266,3 millions à 255,6 millions de tonnes, soit environ 16 millions de moins qu’il y a deux ans et plus de 26 millions de moins qu’en 2020/22, ce qui laisserait un ratio stock/utilisation de 32 %, contre 36 % il y a quatre ans. Certains analystes pourraient y voir un nouveau drapeau haussier.

Les derniers marchés à terme de Chicago suggèrent que les prix du blé augmenteront de 10 à 11 % au cours de l’année à venir, pour atteindre un peu plus de 6 USD/bu, soit environ 220,50 USD/t. Les contrats à terme sur le blé meunier à Paris affichent une augmentation plus faible d’environ 6,5 % pour atteindre environ 227 EUR/t. L’un des facteurs clés sera certainement l’évolution de la récolte russe et, juste derrière, celle des récoltes européennes, américaines et ukrainiennes. La France, premier producteur de blé de l’UE, connaît au moins un meilleur départ que l’année dernière, avec une meilleure évaluation de l’état des cultures, tandis que les précipitations américaines dans la ceinture principale de blé des plaines du Sud, auparavant sèche, se sont nettement améliorées, ce qui a également contribué à améliorer l’évaluation des cultures. Les marchés garderont également un œil vigilant sur les événements liés au conflit entre la Russie et l’Ukraine, même si le risque d’interruption des exportations de céréales semble s’être quelque peu estompé ces dernières années.

L’offre de maïs augmente

Une récolte de maïs en Amérique latine encore plus importante que celle attendue il y a un mois ou deux semble maintenant se profiler à l’horizon. Les craintes initiales de voir les cultures de maïs nouvellement plantées démarrer difficilement en raison de la sécheresse ses ont plus ou moins dissipées gra^ce aux pluies abondantes tombées récemment au Brésil et en Argentine. Les analystes privés parlent maintenant d’une récolte brésilienne de plus de 130 millions de tonnes, voire 133 millions, alors que la moyenne des analystes était récemment de 127 millions (ce que l’USDA continue de faire dans son résumé mensuel de décembre sur les céréales dans le monde) et de 122 millions l’année dernière. La récolte brésilienne record précédente était de 137 millions de tonnes en 2022/23. La récolte argentine semble également dépasser les prévisions initiales d’environ 51 millions de tonnes (50 millions l’année dernière). Bien que le Brésil aborde la nouvelle saison avec des stocks de report inférieurs à ceux de 2023/24, les approvisionnements combinés des deux pays d’Amérique latine devraient garantir des exportations plus importantes pour concurrencer les approvisionnements américains au cours de l’année à venir. Cela pourrait modifier l’état d’esprit de ce marché. Des exportations d’Amérique du Sud inférieures aux prévisions en novembre, ainsi que les problèmes de qualité signalés pour le maïs ukrainien, ont soutenu une hausse de la demande de maïs américain de la part des importateurs, grands et petits. Des données récentes ont montré que le plus grand fournisseur avait expédié jusqu’à présent plus d’un tiers de maïs en plus par rapport à la même période de la saison dernière, atteignant ainsi son niveau le plus élevé en six ans pour cette période. Cela a également permis de soutenir le marché à terme du maïs de Chicago, qui est un indicateur, dans le contexte des des implications baissières à plus long terme de l’importante récolte latino)américaine et de l’augmentation probable des semis de maïs aux États-Unis au printemps prochain. L’USDA est-il un peu optimiste sur les exportations américaines ? Toujours dans ses prévisions de décembre, elle a relevé ses prévisions d’exportation vers les États-Unis pour la saison 2024/25 de 59 à 62,5 millions de tonnes, ce qui constituerait la deuxième meilleure performance jamais enregistrée. Avec des prévisions revues à la hausse pour la demande d’éthanol aux États-Unis, les prévisions de stocks de fin de campagne ont été ramenées de plus de 49 millions de tonnes à un peu plus de 44 millions de tonnes, ce qui a surpris les négociants et raffermi le marché de Chicago. L’USDA a également revu à la baisse ses prévisions de récolte pour l’Europe, l’Indonésie et le Mexique, contrebalançant une modeste augmentation pour l’Ukraine, de sorte que la récolte mondiale totale est inférieure à celle de novembre, à quelque 384,6 millions de tonnes.

Les dernières données de l’USDA indiquent que les stocks de report (excédentaires) des États-Unis diminueront au cours de la nouvelle campagne 2025/26. Toutefois, l’USDA n’a pas modifié ses prévisions de prix saisonniers moyens du maïs pour les agriculteurs – environ 4,10 USD/bu contre 4,55 USD/bu la saison dernière et 6,54 USD en 2022/23, une perspective qui pourrait tempérer les intentions des agriculteurs de semer davantage sur les terres disputées par les cultures de soja. Il a été question d’une légère augmentation des semis de maïs en Ukraine, tandis que l’Europe espère peut-être un renversement de tendance après la baisse de sa récolte en 2024.

Alors que la consommation mondiale de maïs pourrait dépasser la production prévue d’environ 5,7 millions de tonnes, le marché des contrats à terme prévoit toujours que les prix à la fin de l’année 2025 seront relativement similaires à ceux qui prévalent actuellement, peut-être 1 % de plus environ à Chicago et 3 % de plus pour les contrats à terme de Paris.

Une récolte géante de soja devrait permettre de réduire les coûts des farines

Étant donné que le soja fournit habituellement plus des deux tiers des oléagineux mondiaux – et que ses protéines et sa valeur sont au premier rang des normes de l’industrie de l’alimentation animale – il est en effet fortuit que, dans une saison où les récoltes sont insuffisantes ailleurs, ses perspectives d’approvisionnement pour 2024/25 soient prometteuses. En fait, la totalité de l’augmentation promise de 11 à 13 millions de tonnes attendue pour la production de farine d’huile de cette saison est basée sur le soja. Alors que les États-Unis commercialisent déjà une récolte 2024 presque record et que le Brésil, leader du marché, se prépare à ce qui pourrait bien être la plus grande récolte de son histoire, les prix des farines ont déjà considérablement baissé par rapport à leurs niveaux de l’été et, selon les estimations de l’USDA, devraient être encore plus avantageux au cours de la saison à venir. Son prix moyen de la farine aux États-Unis devrait maintenant chuter à 300 USD/tonne, contre 384 USD la saison dernière, et 452 USD en moyenne pour 2022/23. Si la fermeté du dollar prive les clients étrangers d’une partie de leurs avantages, en particulier dans les zones à monnaie faible, la tendance à la baisse sera utilse pour maintenir les coûts à un niveau bas.

La production mondiale de soja a déjà augmenté au cours de la saison 2023/24, qui vient de s’achever, d’environ 16 millions de tonnes, soit plus de 4 % pour atteindre un niveau record de 395 millions de tonnes. La nouvelle campagne de commercialisation (octobre/septembre 2024/25) promet une récolte encore plus importe de 427. millions de tonnes (+8 %). Les cultures de l’Amérique latine n’ayant été semées que récemment, cela n’est pas encore garanti, mais les conditions météorologiques étant idéales au moment où nous mettons sous presse, il s’agit certainement d’un scénario réaliste.

La trituration mondiale des haricots devrait atteindre 347 millions et, même en tenant compte de la part prise par l’utilisation directe pour l’alimentation humaine et animale, les prévisions de consommation totale indiquent une augmentation massive des stocks mondiaux de soja, de 112,4 millions à 131,7 millions d’ici septembre 2025 (contre seulement 92,6 millions en 2021/22). Il y a donc une grande marge de manœuvre si la demande s’avère plus élevée. Ces dernières années, l’expansion de la trituration du soja s’est principalement concentrée sur l’Amérique latine, la Chine et les États-Unis.

Au cours de la nouvelle année, les marchés surveilleront comme d’habitude les conditions météorologiques des récoltes en Amérique latine. À plus long terme, l’attention se porte sur les intentions de plantation aux États-Unis, dont l’USDA a récemment laissé entendre qu’elles pourraient se contracter quelque peu en 2025, car le maïs, concurrent du soja, reprend une partie de la superficie qu’il a réduite en 2024 (à moins que le rapport entre les prix du soja et du maïs ne change avec la période de plantation au printemps).

La situation a été plus favorable pour les autres principaux oléagineux. Les tournesols ont connu des récoltes décevantes en 2024 en Ukraine, principal exportateur, ainsi que dans l’UE. La récolte ukrainienne passe de 15,5 à 12 millions de tonnes, celle de la Russie de 17,1 à 16,3 millions et celle de l’Europe de 10,1 à 8,8 millions de tonnes, cette dernière ayant connu des rendements particulièrement médiocres.

L’estimation de la récolte de colza de l’UE pour 2024 est également tombée à 17,2 millions de tonnes (certains analystes pensent qu’elle n’est que de 16,7 millions), contre 19,9 millions de tonnes l’année dernière. Parallèlement à une récolte canadienne beaucoup plus faible que prévu (17,8 millions de tonnes contre 19,2 millions de tonnes l’année dernière), cette situation a exercé une certaine pression à la hausse sur les prix du colza. Un autre facteur qui rend le marché frétillant est l’augmentation beaucoup plus rapide que prévu de la production et des exportations canadiennes, ce qui fait craindre un rationnement de l’offre. Parmi les autres producteurs clés, la production russe de canola est plus importante cette année, mais elle est plus que compensée par une forte baisse de la production ukrainienne, peut-être en partie due au fait que la Russie revendique des terres occupées. Enfin, la prochaine récolte australienne de colza devrait également être inférieure à celle de l’année dernière (5,9 millions de tonnes), ce qui représente déjà un net recul par rapport à la récolte record de 8,5 millions de tonnes prévue pour 2022/23.

L’USDA estime que la demande mondiale de repas augmentera d’environ 3,2 % au cours de la saison 2024/25 (octobre/septembre), soit un peu plus vite que l’offre. Toutefois, les récoltes de soja plus importante en Amérique latine pourraient contribuer à freiner les prix au cours du premier trimestre 2025. Il existe également un risque permanent d’interruption des exportations de graines oléagineuses/produits de la région de la mer Noire, toujours déchirée par la guerre. Avec les récentes tensions au Moyen-Orient, cette situation pourrait encore perturber les marchés au sens large, que ce soit en incitant les spéculateurs à investir dans des “biens tangibles” (les matières premières) ou en perturbant les routes commerciales (bien que la Banque mondiale ait récemment constaté un potentiel de baisse des prix des matières premières en 2025, en particulier du pétrole brut). Les marchés des farines, des aliments pour animaux et de la viande peuvent également être influencés par le climat général de l’économie mondiale, les effets négatifs potentiels des frictions commerciales entre les États-Unis et la Chine (et de nombreux autres acteurs) et le fait que le dernier plan de relance économique de la Chine contribue ou non à améliorer le climat. Quels que soient les fondamentaux de l’offre et de la demande, 2025 semble offrir de nombreux jokers à jouer dans la sphère géopolitique.