par John Buckley
Après une période récente de prix relativement stables, les marchés à terme anticipent un raffermissement des prix des céréales dans l’année à venir, voire au-delà. En observant la façon dont les récoltes se sont accumulées l’an dernier – constitution modérée de stocks et facteurs politiques ayant permis de détendre les prix records précédents – cela pourrait indiquer deux choses. Premièrement, les analystes de risques du marché estiment que les principales céréales – blé et maïs – pourraient être actuellement un peu survendues/sous-évaluées, surtout dans la période post-récolte habituellement baissière de l’hémisphère nord. Deuxièmement, après plusieurs années de météo plutôt clémente, suffisamment d’acteurs pensent que les probabilités d’aléas climatiques pourraient avoir augmenté. L’Europe a récemment subi des retards de semis et des sécheresses estivales – réduisant la production de blé en 2024 et de maïs en 2025. Mais parallèlement, la production ailleurs a été globalement suffisante pour porter la production mondiale à de nouveaux sommets, 2025 bondissant de 37 millions de tonnes – soit environ 4,6 % (voir détails ci-dessous). Sur la plan géopolitique, après quelques années d’inquiétude, l’orientation baissière du marché des céréales a été renforcée par la normalisation relative des exportations de céréales depuis la région de la mer Noire en guerre, notamment pour le blé.
Les récoltes mondiales de maïs ont également bénéficié de conditions météorologiques globalement adéquates. Bien que les États-Unis aient semé moins en 2024, la météo a permis d’améliorer les rendements et, grâce à des stocks de départ plus importants, la légère baisse de production n’a pas empêché une hausse des exportations en 2024/25. La surface ensemencée bien plus grande aux États-Unis pour 2025 a ensuite profité d’une météo favorable aboutissant à une récolte record. Le principal concurrent à l’export, le Brésil, a également vu sa récolte rebondir en 2024/25 tandis que l’Argentine voisine a produit une autre grande récolte de 50 millions de tonnes. Les deux pays promettent des récoltes de maïs supérieures à la normale pour 2025/26. Parmi les autres grands producteurs de maïs, la récolte de l’Ukraine a reculé par rapport à ses sommets précédents en raison de pertes de terres et d’autres problèmes politiques, mais la Chine et l’Inde ont réussi à éviter de graves aléas climatiques, augmentant ainsi leur contribution à une production mondiale de maïs nettement supérieure, désormais estimée en hausse de plus de 52 millions de tonnes, ce qui, comme pour le blé, représente une augmentation de plus de 4 % sur l’année.
La période de chance peut-elle se poursuivre ou les marchés anticipent-ils un risque accru pesant sur l’approvisionnement en céréales dans l’année à venir ? À ce stade précoce, la situation reste sans doute trop incertaine pour trancher. Ainsi, jusqu’à la première véritable alerte météo, le risque haussier semble principalement lié au potentiel du conflit dans la région de la mer Noire à perturber le sentiment du marché (même si une faible chance de développements plus positifs subsiste ?). Une réduction signalée des surfaces russes semées en blé d’hiver doit également être prise en compte comme un facteur légèrement haussier.
Une grande partie de la détente actuelle du marché provient d’estimations de récoltes bien supérieures aux attentes chez certains des autres grands exportateurs de blé, notamment l’Australie, le Canada et l’Argentine. Plus récemment, la dernière estimation de récolte de l’Australie est passée de la trentaine de millions à environ 36/37 millions de tonnes. Le gouvernement canadien a quant à lui relevé son estimation de récolte de blé de 37 à 40 millions de tonnes, contre une fourchette de 22,4 à 36 millions au cours des quatre années précédentes. La cerise sur le gâteau est l’Argentine, qui devrait désormais produire jusqu’à 24 millions de tonnes contre 18,5 millions l’an dernier et une moyenne de seulement 14 millions sur les deux années précédentes ! Avec la Russie qui a récemment augmenté ses expéditions grâce à une récolte 2025 plus importante (+5 millions de tonnes), l’Ukraine expédiant probablement près des 15 millions de la saison dernière et l’UE augmentant sa récolte de 22 millions de tonnes, les importateurs de blé commencent à avoir l’embarras du choix en matière de fournisseurs. Et cela avant même que les États-Unis désormais compétitifs continue de produire et de vendre plus de blé à l’étranger qu’il ne l’a fait depuis. des années, peut-être aidé par un dollar récemment affaibli.
La dernière estimation de l’USDA pour la production mondiale de blé en 2025/26 atteint un nouveau record de près de 838 millions de tonnes contre 801 millions l’an dernier et une fourchette de 780 à 792 millions sur les trois années précédentes. La consommation mondiale augmente à l’ère des céréales relativement bon marché, mais avec une prévision de 819 millions pour 2025/26, la croissance sera plus lente cette saison que la précédente et restera inférieure à la production, ajoutant ainsi environ 10 millions de tonnes aux stocks mondiaux de report, la majeur partie de cette augmentation se produisant en Chine et en Inde.
La Chine s’est également distinguée comme le principal pays ayant réduit ses importations de blé la saison dernière, sa propre récolte s’étant améliorée et la croissance de sa consommation intérieure ayant ralenti – voire diminué selon l’analyse de l’USDA. Cela a permis d’envisager une reprise des importations chinoises en 2025/26, peut-être encouragée par des offres moins chères et la pression commerciale des États-Unis pour concrétiser la récente trêve commerciale Trump/Xi. L’avenir le dira. L’UE – qui, malgré une mauvaise récolte l’an dernier, a réussi à éviter d’augmenter ses importations de blé – aura sûrement besoin de moins en 2025/26 : l’USDA prévoit une division par deux à seulement 5,5 millions de tonnes. Cependant, elle envisage aussi un potentiel d’augmentation des importations pour l’Indonésie et la Turquie et, globalement, la possibilité pour le commerce mondial du blé de récupérer une grande partie de ce qu’il a perdu la saison dernière, atteignant environ 218 millions de tonnes au total.
Outre une possible baisse des semis russes, les premières projections de l’USDA suggèrent que la surface totale de blé aux États-Unis pour 2026 diminuera de 2,8 % à 44 millions d’acres, un niveau historiquement bas. L’USDA estime que le rendement pourrait baisser de 2,5 bu/ac à 50,8, ce qui donnerait une récolte de 49,5 millions de tonnes et des stocks de fin de campagne en baisse de 7,7 % à 22,6 millions – là encore, un chiffre loin d’être serré historiquement. Dans sa première prévision pour la récolte 2026, le lobby céréalier européen COCERAL prévoit une production de blé tendre UE+Royaume-Uni en baisse de 147,5 à 143,9 millions de tonnes, les rendements revenant des niveaux exceptionnellement élevés de 2025. Cependant, les pluies récentes ont permis de reconstituer l’humidité des sols, assurant un bon développement des cultures dans de nombreuses régions avant la dormance hivernale, tandis que la surface semée est également légèrement supérieure – la récolte de blé de l’UE pourrait donc dépasser cette prévision.
Dans l’ensemble, il semble qu’il y ait peu d’éléments fondamentaux pour enthousiasmer les marchés à terme, si bien qu’il faudra peut-être attendre une partie de 2026 avant que les prix du blé ne sortent de la fourchette relativement étroite observée récemment.
Moins de maïs américain en 2026 ?
Une première estimation des intentions de semis de maïs aux États-Unis pour 2026, issue du rapport Baseline Proejctions de l’USDA, suggère que les agriculteurs réduiront la surface d’environ 3,7 % à 95 millions d’acres (après avoir précédemment semé la plus grande surface depuis 1936 !). La projection provisoire de rendement est de 182 bu/ac, en baisse de 4 bu par rapport à la moyenne de 2025, ce qui correspond à une récolte de 15,815 milliards de boisseaux (environ 402 millions de tonnes). Selon les indicateurs de demande actuels, l’USDA prévoit que les stocks de fin de campagne 2026/27 tomberont à un peu plus de 51 millions de tonnes – un chiffre qui n’est pas serré historiquement mais suffisant pour permettre au prix moyen saisonnier du maïs américain de gagner environ 10 cents/bu ou 2,5 %, selon l’USDA.
Les prix récents du maïs sur le marché à terme de Chicago ont été principalement soutenus par des exportations américaines exceptionnellement fortes ces derniers mois, la compétitivité des prix ayant permis une augmentation de 70 % des ventes depuis le début de la saison. Outre ses grands clients habituels – Mexique, Japon, Corée du Sud, Colombie, etc. – les États-Unis espèrent décrocher des contrats supplémentaires avec la Chine, alors que les tensions commerciales entre les deux pays se sont récemment apaisées. Selon les dernières perspectives de l’USDA, les exportations saisonnières américaines devraient progresser plus modestement mais atteindre tout de même un nouveau record de 80 millions de tonnes, contre 75,3 millions en 2024/25 et seulement 43 millions lors de la période de ventes la plus faible en 2022/23, lorsque la concurrence des exportateurs rivaux comme le Brésil, l’Argentine et l’Ukraine était à son apogée. Les prévisions d’une consommation accrue de maïs américain par le secteur des biocarburants semblent également se confirmer, même si l’ampleur de la récolte 2025 pourrait limiter la capacité des prix CBOT à rester élevés. Les marchés se concentrent désormais sur la météo en Amérique latine pour les prochaines récoltes de maïs de la région. La récolte brésilienne est actuellement prévue environ 5 millions de tonnes en dessous du record de 136 millions de tonnes de 2024/25, mais l’Argentine devrait augmenter sa production de 3 millions à 53 millions de tonnes. La récolte de maïs UE+Royaume-Uni 2026 devrait, selon COCERAL, se redresser quelque peu par rapport au niveau affecté par la sécheresse de 2025, même si les agriculteurs, déçus par les rendements de ces dernières années, pourraient continuer à réduire les surfaces semées, notamment dans les Balkans et en France, où ils pourraient se tourner vers d’autres cultures de printemps comme le tournesol et le soja. L’estimation actuelle suggère une surface totale de maïs dans l’UE en baisse de 15 % – soit environ 1 million d’hectares de moins depuis 2020, à moins de 8 millions d’hectares. Cependant, la récolte européenne pourrait tout de même dépasser les 57,1 millions de tonnes de 2025 pour atteindre près de 59 millions, selon COCERAL. L’Europe est le deuxième importateur mondial de maïs (après le Mexique), avec environ 20 millions de tonnes attendues cette saison.
Dans l’ensemble, la production mondiale de maïs en 2025/26 devrait être inférieure à la consommation d’environ 14 millions de tonnes, nécessitant un prélèvement sur les stocks. La plus grande part de cette baisse est attendue en Chine, qui détiendrait environ les deux tiers du stock mondial total de maïs. Cela dit, le chiffre chinois reste une estimation approximative – tout comme sa qualité utilisable – ce qui en fait un facteur largement “hors marché”. Les stocks du Brésil devraient également baisser plus que d’habitude l’an prochain si le pays maintient son rythme d’exportation et continue d’augmenter sa consommation intérieure. Cependant, le ratio mondial stock/utilisation – bien qu’en baisse par rapport aux années récentes – ne sera probablement pas assez serré pour justifier une forte hausse des prix du maïs, surtout dans une année où les stocks américains abondants pourraient permettre au plus grand fournisseur d’expédier plus que prévu, si besoin. COCERAL prévoit également une baisse de la production d’orge UE+Royaume-Uni 2026, de 63,2 à 58,2 millions de tonnes, là encore en raison d’une tour des rendements à des niveaux plus normaux.
Tourteau/protéines : les États-Unis vont-ils semer plus de soja ?
Il aurait semblé improbable il y a quelques mois que les agriculteurs américains, confrontés à la perte de leur plus grand client à l’export, la Chine, puissent augmenter leurs surfaces de soja. Désormais, avec quelques garanties officielles, l’USDA prévoit un gain significatif potentiel des surfaces semées en soja aux États-Unis pour 2026. La projection “Baseline” de l’USDA publiée début décembre suggère que le soja sera semé sur 85 millions d’acres, soit +4,8 % par rapport à l’an dernier – qui était le niveau le plus bas depuis 2019. Ce n’est en rien la prévision définitive pour les intentions de semis 2026. Des prévisions officielles plus complètes sont attendues autour du 19-20 février, avant le Forum des perspectives agricoles de l’USDA. En attendant, en supposant un rendement stable à 53 bu/ac, la récolte pourrait augmenter de près de 5 % pour atteindre environ 121,5 millions de tonnes. En supposant que les stocks de fin de campagne 2026/27 augmentent légèrement, l’USDA prévoit un prix moyen saisonnier de 10,30 $US/bu, soit environ 20 cents de moins que cette saison.
Les prix du soja sur le marché à terme américain ont bien progressé depuis leur chute estivale à 9,6 $US (leur niveau le plus bas depuis fin 2024), suite à la menace initiale de tarifs douaniers sévères du président Trump envers la Chine et à la riposte de cette dernière – un blocage total des importations de soja américain. Après l’assouplissement des tarifs américains et une rencontre productive entre les dirigeants des deux pays, les responsables américains espèrent que la Chine respectera un engagement (indiqué ?) d’acheter 12 millions de tonnes de soja américain d’ici février et 25 millions par an pour les trois prochaines saisons. Lorsque cette nouvelle est tombée, en novembre, le contrat à terme soja le plus proche a bondi à 11,695 $US, son meilleur niveau depuis mi-2024. Mais depuis, il s’est montré plus prudent, les doutes commerciaux pesant sur la réalisation du volume total. L’évolution de la situation déterminera sans doute la trajectoire à court/moyen terme des prix du soja et, avec eux, le coût du leader du marché des protéines, la farine de soja. Jusqu’à présent, cette dernière s’est montrée un peu plus ferme en dollars mais semble hésiter à grimper tant que l’appétit de la Chine pour les fèves américaines n’est pas confirmé. La prudence est également de mise face à des perspectives globalement abondantes pour l’offre de soja, grâce à de bonnes récoltes en Amérique latine, qui pèsent sur les marchés d’exportation même avant la querelle tarifaire États-Unis/Chine. La récolte brésilienne 2024/25 a été énorme avec 175 millions de tonnes (+17 millions sur un an et +41 millions par rapport à 2021/22). La récolte à venir devrait encore croître pour atteindre un nouveau record de 175 millions de tonnes, certains analystes tablant même sur 180 millions. L’Argentine a également eu une grosse récolte de plus de 51 millions de tonnes en 2024/25 (+3 millions) et prévoit actuellement 48,5 millions pour 2025/26. Globalement, il devrait y avoir largement assez de fèves pour répondre à la demande mondiale estimée de farine de soja pour la saison à venir, attendue en hausse de 3,8 % à environ 283 millions de tonnes.
La mise à jour de début décembre de Statistique Canada sur la récolte de canola a dépassé les attentes avec 21,8. millions de tonnes – un nouveau record, en hausse de plus de 13 % sur un an. L’USDA a de son côté relevé ses estimations pour les récoltes de colza russe et australien, portant sa prévision mondiale à 95,3 millions de tonnes (+3 millions par rapport à la saison précédente à 86 millions), ce qui suggère une augmentation des stocks mondiaux pour la saison à venir. Le lobby céréalier européen COCERAL prévoit quant à lui une récolte de colza UE+Royaume-Uni de 21,8 millions de tonnes en 2026, conforme à 2025 – un retour à des niveaux de rendement plus normaux compensant une forte hausse des surfaces de 7,1 à 7,5 millions d’hectares en réponse à des prix attractifs lors de la fenêtre de semis habituelle d’août/septembre. Cependant, l’USDA a réduit la production de tournesol de 2,5 millions à 51 millions de tonnes, un niveau similaire à celui de l’an dernier, après des baisses en Russie et en Ukraine. Toutefois, l’énorme récolte mondiale de colza, en hausse d’environ 11 % au total, devrait plus que compenser cela, contribuant à maintenir les prix des tourteaux sous contrôle.
