Les marchés font face à des pressions record sur les récoltes
par John Buckley
Les discussions constantes sur l’abondance, voire l’excès, de l’offre ont continué de maintenir les prix du blé au plus bas ces dernières semaines. Après avoir brièvement frôlé en septembre les plus bas niveaux en cinq ans (sous les 5 USD par boisseau), le marché de référence de Chicago est parvenu à rester juste au-dessus de ce seuil. De même, les contrats à termes sur le blé meunier à Paris pour le mois le plus proche, après avoir atteint leur propre creux de près de six ans à 170€/tonne, peinent à remonter vers les 185€ – sans justification évidente pour prolonger la reprise. Ce rebond apparent sur deux marchés influents est quelque peu surprenant, étant donné que les estimations déjà record de la production mondiale de blé semblent encore augmenter – ce qui devrait probablement accroître les stocks mondiaux reportés à la fin de la saison en cours. Le Département de l’Agriculture des États-Unis (USDA) a récemment relevé sa propre prévision de récolte mondiale de 807 à plus de 816 millions de tonnes, sur la base de récoltes supérieures aux attentes en Russie, en Ukraine, dans l’UE, au Canada, en Australie et au Kazakhstan, tout en augmentant sa prévision de consommation de seulement 5 millions pour atteindre environ 814,6 millions.
Perspectives de production spécifiques par pays
La prévision de production semble déjà sous-estimée, certains acteurs majeurs apportant leurs propres estimations de récolte plus élevées. Les analystes russes et les sources gouvernementales estiment désormais la production à environ 87/88 millions de tonnes, contre 85 millions selon l’USDA et 81,6 millions l’an dernier.
Les estimations argentines approchent quant à elles 23 millions de tonnes contre 19,5 millions pour l’USDA et 18,5 millions l’an dernier. La plus grande surprise vient peut-être du chiffre de la récolte australienne, que l’USDA a fait bondir de 31 à 34,5 millions de tonnes, un chiffre désormais dépassé par les propres sources australiennes qui misent sur 35,3 millions – voire davantage si le beau temps actuel se poursuit.
Comportement spéculatif du marché
Détenant déjà d’importantes positions vendeuses, les spéculateurs américains ont été lents à les accroître face à certains signaux moins baissiers en provenance de Russie, premier exportateur mondial de blé. Les ventes à l’exportation de la Russie on temporairement diminué ces derniers mois en raison d’inquiétudes liées à la météo locale, bien que les estimations globales de récolte aient augmenté. Les prix à terme du blé pourraient être davantage influencés par les plans de culture de la Russie pour 2026.
Le vice-ministre de l’Agriculture a suggéré que les surface de blé d’hiver et de printemps pourraient diminuer de plus de 6 %, réduisant potentiellement la production d’environ 5 millions de tonnes – une baisse modeste dans le contexte d’une offre globale abondante. Une partie des surfaces de blé pourrait être convertie en oléagineux, notamment en tournesol et en colza, qui présentent actuellement des positions d’offre plus tendues et des rendements supérieurs à ceux du blé tendre, du maïs et du soja.
Premiers signes dans l’hémisphère nord
Ailleurs dans l’hémisphère nord, les premiers signes ne rassurent guère les partisans de la hausse du blé ou du maïs. Les précipitations ont été suffisantes et généralement bien réparties pour permettre la mise en terre des cultures de blé d’hiver aux États-Unis et en Europe.
Malgré cela, les marchés à terme du blé continuent d’indiquer une tendance à la hausse. Les contrats à terme de Chicago et de l’UE pour une livraison lointaine en 2026 ont récemment été cotés avec une prime d’environ 14 à 16 % par rapport à la position actuelle. Cependant, dépendant encore plus des conditions météorologiques imprévisibles que des plans de culture des agriculteurs, ces prix à terme ne sont qu’indicatifs et sont fréquemment sujets à d’importantes révisions.
Le marché résiste aux pressions de l’offre
Les prix du maïs sont restés assez résilients face à la multitude d’estimations de récoltes record aux États-Unis et en Amérique latine. Le marché de Chicago est parvenu à se maintenir bien au-dessus de ses plus bas d’août (sous les 3,70 USD par boisseau), oscillant récemment autour de 4,20 USD. Avant les prix records consécutifs à l’invasion de l’Ukraine par la Russie, ceux-ci étaient restés pendant plusieurs années dans une fourchette de 3 à 4 USD.
La dernière estimation de récolte américaine a été relevée de 425,33 à 427,1 millions de tonnes, un chiffre qui semble désormais légèrement exagéré, la plupart des acteurs du marché s’attendent à ce que l’USDA réduise sa prévision de rendement moyen d’environ un boisseau par rapport aux 186,7 bu/acre de septembre. Cela dit, il s’agirait tout de même d’une récolte énorme qui, même avec la croissance prévue de la consommation intérieure pour l’alimentation animale et l’éthanol, ajouterait quelque 20 millions de tonnes de surplus aux stocks de report américains (actuellement estimés à 53,6 millions de tonnes, le niveau le plus élevé depuis plusieurs années).
Du côté encourageant pour les partisans du maïs américain, leurs exportateurs poursuivent jusqu’à présent une saison 2024/25 exceptionnelle de reprise des exportations avec une performance encore meilleure dans ce secteur. Les exportations ont terminé la saison de septembre à août à 71,7 millions de tonnes contre 58,5 millions en 2023/24 et seulement 42,8 millions en 2022/23. Actuellement, l’USDA prévoit une croissance de 21,2 % pour atteindre 75 millions de tonnes. Pourtant, même face à la concurrence croissante des exportateurs sud-américains, les États-Unis ont actuellement réalisé des ventes à l’exportation exceptionnelles, supérieures de plus de 50 % à celles de la même période l’an dernier. Ainsi, les prévisions de l’USDA pour les exportations et les stocks pourraient respectivement être revues à la hausse et à la baisse.
Le Brésil a produit une récolte exceptionnelle de 135 millions de tonnes en 2024/25 et devrait en produire 131 millions en 2025/26. L’Argentine pourrait plus que compenser, certaines prévisions atteignant 58 millions de tonnes contre 53 millions selon l’USDA et 50 millions l’an dernier. Les récents changements de politique, y compris la réduction temporaire des taxes à l’exportation, pourraient exercer une pression supplémentaire sur les prix des fournisseurs concurrents.
Tendances de la demande mondiale
Ailleurs, la situation de l’offre mondiale de maïs est mitigée mais globalement favorable. La récolte européenne s’est avérée inférieure de quelques millions de tonnes à l’estimation initiale de 58 millions de tonnes (estimée récemment à 55,35 millions, ce qui pourrait nécessiter environ 3 millions de tonnes d’importations supplémentaires cette saison). Cependant, même sous la pression de la guerre avec la Russie, l’Ukraine semble obtenir une récolte de maïs supérieure aux attentes, à 32 millions de tonnes contre 26,8 millions l’an dernier et, selon la dernière prévision de l’USDA, pourrait disposer d’environ 5,5 millions de tonnes supplémentaires à vendre à des pays dont l’UE.
La consommation de maïs en Chine augmente, estimée à un niveau record de 321 millions de tonnes, avec des importations prévues à 10 millions de tonnes, toujours en dessous des 18 à 23 millions de tonnes d’avant 2024/25. Le commerce mondial d’importation de maïs devrait passer de 191 à 200 millions de tonnes, facilement couvert par la hausse des exportations, ce qui limite la justification d’une augmentation des prix. Les contrats à terme de Chicago affichent une prime de 7,6 % pour une livraison à la mi-2026 et de 14 % pour la mi-2027. Les contrats à terme sur le maïs de l’UE sont plus modérés, avec une prime de 3 à 4 % pour la mi-2026 et de 8,6 % pour la mi-2027, reflétant des prix des céréales globalement bas dans un contexte de pressions inflationnistes modérées.
Marché des tourteaux et des protéines
Les attentes d’une deuxième récolte mondiale consécutive de soja continuent de freiner toute tendance à la hausse significative des prix des tourteaux par rapport à leurs récents plus bas. Les États-Unis se demandent toujours ce qu’il adviendra des millions de tonnes de soja qu’ils ont produits cette année et que leur principal client traditionnel, la Chine, a ignorés en réponse aux droits de douane imposés par le président Trump sur les importations en provenance de Chine. Ils ont peut-être trouvé quelques acheteurs alternatifs, mais pas suffisamment pour compenser la perte du marché chinois.
Au moment de la rédaction, les exportations saisonnières de soja des États-Unis sont globalement inférieures de plus d’un quart à celles de la même période l’na dernier et affichent un écart encore plus important en termes de ventes à terme. C’est pire que la baisse de moins de 10 % prévue par le département américain de l’Agriculture et cela ne sera pas bien accueilli par l’industrie du soja américaine.
Le Brésil dispose d’une récolte plus importante de 169 millions de tonnes et sème une récolte de 175 millions de tonnes pour l’année prochaine, tandis que l’Argentine a produit 50 millions de tonnes contre 48 millions en 2024. Une partie des surfaces de soja en Argentine pourrait être convertie en maïs pour la récolte 2026, mais la production globale reste supérieure aux moyennes récentes.
Prix du tourteau et de la farine de soja
Les deux principaux axes de croissance prévue du trituration mondiale du soja sont la Chine et les États-Unis (+5 millions et +3,5 millions de tonnes respectivement). Les États-Unis peuvent-ils redresser la situation dans le temps qu’il leur reste ? Normalement, ses exportateurs anticiperaient leur campagne de vente vers la Chine à cette période de la saison, lorsque les révoltes reviennent d’être ou sont sur le point d’être récoltées. À mesure que cette fenêtre se referme, les risques d’accumulation de stocks américains, de dépression des prix et de perspectives décourageantes pour les semis de soja aux États-Unis au printemps prochain continueront d’augmenter. Jusqu’à présent, les prix des fèves et des tourteaux sur le complexe de référence de Chicago ont eu tendance à toucher le fond plutôt qu’à continuer de baisser dans ce scénario déprimant. Les marchés à terme suggèrent cependant que les prix du tourteau de soja américain seront même environ 8 % plus élevés d’ici la mi-2026 et +11 % d’ici la mi-2027 (peut-être parce qu’ils sont actuellement bon marché dans un contexte mondial plus inflationniste sur les macro-marchés ?). La dernière perspective de l’USDA a toutefois présenté un scénario plus baissier, suggérant que le prix moyen saisonnier du tourteau de soja américain en 2025/26 passerait de 298 USD la tonne courte cette saison à 280 USD – bien loin de la moyenne de plus de 384 USD de la saison 2023/24, mais une bonne nouvelle pour les consommateurs.
Autres oléagineux
La production de grains de tournesol en Europe est inférieure aux attentes, à moins de 8,9 millions de tonnes contre 9,5 millions prévues. La production de l’Ukraine est également réduite. La Russie reste un important exportateur avec une récolte plus importante de 19 millions de tonnes, bien que les hostilités en cours affectent la fiabilité de l’approvisionnement. Les exportateurs canadiens de colza/canola restent prudents en raison d’un éventuel surplus et de ventes bloquées vers la Chine; Malgré ces tendances contraires, les coûts des protéines devraient rester contenus grâce à l’abondance de soja disponible.
