La diminution des stocks mondiaux et les inquiétudes renouvelées concernant les dommages causés par les conditions météorologiques à la récolte du principal exportateur, la Russie, ont poussé les prix du blé à leur plus haut niveau depuis quatre mois au début du mois de février. Les contrats à terme ont encore augmenté de 6 à 12 %, suggérant que la tendance haussière pourrait durer jusqu’en 2026. Alors que certains grands exportateurs – l’Australie, le Canada, l’Argentine et les États-Unis – ont enregistré de bonnes récoltes cette saison, l’étendue des dégâts causés par la sécheresse en Russie et le gel qui a suivi ne sera probablement pas connue avant le printemps au moins. Les fonds spéculatifs qui avaient parié sur de nouvelles baisses des prix du blé ont été pris au dépourvu par cette évolution et ont été récemment contraints de procéder à des rachats massifs de positions à découvert, ce qui a contribué à renforcer la tendance haussière sur les marchés à terme de Chicago et les autres marchés du blé.
Les analystes pourraient débattre de l’importance des ratios stocks/utilisation au niveau mondial pour la fixation des prix des produits de base agricoles. Il s’agit d’un chiffre théorique, qui combine les fins de saison de l’hémisphère nord et de l’hémisphère sud à une demi-année d’intervalle, et qui n’est donc pas littéralement applicable à un moment donné. Néanmoins, les stocks se contractent depuis un certain temps et ont récemment atteint leur niveau le plus bas depuis 2007/2008 en termes de consommation mondiale estimée, ce que les marchés ne peuvent pas ignorer.
Outre la récente hausse des prix, le resserrement du marché pourrait inciter les agriculteurs du monde enier à accroître les superficies ensemencées en blé. Toutefois, la majeure partie de la récolte mondial de blé – semée à l’automne dans l’hémisphère nord – est déjà en terre. Une grande partie de la réponse de l’offre doit donc attendre la campagne de commercialisation 2026/27, d’où le regard encore plus ferme sur ces futurs lointains.
La récolte russe de 2024 a récemment été estimée à environ 10 millions de tonnes de moins que celle de l’année précédente, soit quelque 81,5 millions de tonnes, ce qui laisse présager une baisse similaire des exportations en 2024/25, à environ 45,5 millions de tonnes, selon les dernières prévisions mondiales de l’USDA. Certains analystes russes sont encore plus pessimistes, estimant qu’il ne s’agit pas d’un chiffre supérieur à 43 millions d’euros. Les conditions de sécheresse persistantes ans certaines de ses principales zones de culture ne sont pas non plus prometteuses pour les rendements de 2025. Les analystes locaux Sovecon ont récemment prévu que les exportations totales de la saison actuelle chuteraient à 38,3 millions de tonnes en raison d’une récolte plus faible et des stocks de report de l’année dernière. Dans le meilleur des cas, la récolte pourrait atteindre 87/89 millions de tonnes, mais dans le cadre des perspectives “pessimistes”, elle pourrait se limiter à 77/79 millions de tonnes. Le marché a mis un certain temps à réagir pleinement à ces perspectives potentiellement haussières, en partie parce que les exportations russes de l’ancienne récolte ont été exceptionnellement élevées, atteignant un record pour la période juillet/décembre avec 28,5 millions de tonnes, ce qui a peut-être donné aux négociants un faux sentiment de sécurité.
Les analystes russes estiment que l’annexion de certaines parties de l’Ukraine a ajouté environ 5 millions de tonnes au potentiel de la récolte russe. Malgré cela, les exportations pourraient être limitées car le gouvernement maintient un contrôle plus strict de l’offre afin d’éviter que les pénuries intérieures ne contribuent à l’inflation déjà forte des prix alimentaires intérieurs – du moins jusqu’à ce que l’on en sache plus sur la récolte de 2025.
Le transfert estimé d’une partie du potentiel de la récolte ukrainienne vers la Russie signifie également une baisse probable de la contribution à l’exportation de l’Ukraine pour la saison 2025/26. Les exportations ukrainiennes pour 2024/25 sont déjà estimées à environ 2,5 millions de tonnes de moins qu’en 2023/24.
Après la mauvaise récolte de 2024, les exportations de blé de l’Europe pour la campagne 2024/25 devraient chuter d’environ 10 millions de tonnes. Toutefois, l’augmentation de la superficie ensemencée et des conditions météorologiques et des rendements plus normaux pourraient permettre une meilleure performance en 2025/26 et peut-être un retour significatif des exportations. La France, premier producteur de blé de l’UE, devrait avoir semé environ 10 % de blé en plus. Toutefois, la récolte de l’UE est trop éloignée pour que l’on puisse compter sur quoi que ce soit à ce stade.
La pression sur la balance commerciale mondiale en 2024/25 a été quelque peu allégée par les contributions plus importantes attendues de la part d’autres exportateurs traditionnellement importants. On s’attendait à ce que l’Australie exporte environ 2,5 millions d’euros de plus que l’année dernière, mais elle pourrait en exporter beaucoup plus après les bonnes pluies récentes qui ont amélioré les perspectives de rendement. Certains analystes privés australiens ont récemment prévu que la récolte pourrait atteindre 35,5 millions de tonnes, alors que les estimations officielles se situent autour de 32 millions de tonnes.
Les États-Unis et l’Argentine devraient augmenter leurs exportations 2024/25 d’environ 4 millions de tonnes chacun. La récente décision de l’Argentine de réduire les taxes à l’exportation pourrait également l’aider à rester parmi les fournisseurs les moins chers, ce qui contribuerait à limiter les prix. On estime également que les États-Unis ont semé environ 2 % de blé d’hiver en plus pour 2025, soit un peu plus que prévu. Malgré quelques problèmes de sécheresse, les perspectives semblent s’améliorer. Le Canada (qui devrait exporter environ 1 million de tonnes de plus que la saison dernière) pourrait également semer davantage le blé de printemps cette année en réponse à la hausse des prix.
Le resserrement de l’offre mondiale exportable pourrait également être quelque peu atténué par les prévisions selon lesquelles les importations mondiales diminueront d’environ 12 millions de tonnes, en raison de la baisse des besoins des acheteurs chinois, turcs et de certains pays asiatiques. La Chine a même retardé certaines cargaisons d’importation, principalement australiennes, et espérait les détourner vers d’autres marchés asiatiques, apparemment en raison d’une offre intérieure de blé suffisante. Selon les dernières estimations de l’USDA, la Chine n’importerait que 8 millions de tonnes, contre 13,6 millions la saison dernière (à l’époque où elle était le premier importateur mondial).
Les marchés devront également garder un œil sur l’Inde, troisième producteur mondial de blé. Autrefois gros importateur, mais devenu autosuffisant ces dernières années, l’Inde a vu ses stocks de sécurité diminuer fortement. Cela entraînera-t-il une reprise des importations ou la récole qui approche permettra-t-elle d’éviter cette situation ? Dans une année potentiellement plus tendue pour le marché mondial du blé, les besoins de l’Inde pourraient devenir une question sensible.
Sur la base des informations relatives aux superficies ensemencées et aux conditions météorologiques dans les principales régions de culture, le Conseil international des céréales a récemment estimé que la production mondiale de blé devrait provisoirement atteindre le niveau record de 805 millions de tonnes en 2025/26 (+1 % par rapport à l’année précédente). Toutefois, un gain aussi faible par rapport à la hausse prévue de la consommation se traduirait toujours par une nouvelle diminution des stocks de fin de saison.
Les perspectives d’approvisionnement en maïs se resserrent
Plusieurs facteurs se sont conjugués pour resserrer les perspectives d’approvisionnement et augmenter considérablement les prix de la principale céréale fourragère, le maïs, au cours des dernières semaines. Tout d’abord, le ministère américain de l’agriculture a décidé à la surprise générale de réduire son estimation de la récolte américaine de maïs pour 2024 de 384,6 à 377,6 millions de tonnes – une décision plutôt inhabituelle à ce stade de la saison, mais fondée sur les rendements moyens inférieurs aux prévision (qui l’emportent largement sur une légère augmentation de l’estimation de la superficie récoltée). Sur la base des estimations actuelles de la demande de maïs aux États-Unis, il semble que les stocks saisonniers de fin de campagne ne resteront pas au même niveau que ceux de l’année dernière, comme prévu précédemment, mais qu’ils diminueront d’environ 5,5 millions de tonnes. Soulignant cette tendance, les exportations américaines depuis le début de la saison sont déjà meilleures que prévu, les ventes à ce jour étant supérieures de 28 % à celles de l’année dernière à la même époque, malgré le ralentissement des ventes des pays exportateurs d’Amérique latine.
L’Argentin, troisième fournisseur mondial de maïs, a souffert d’une période prolongée de sécheresse, menaçant de pertes de rendement significatives. Loin d’augmenter sa récolte de 50 à 51 millions de tonnes, elle pourrait se retrouver avec une récolte plus proche de 46/47 millions de tonnes, selon certains analystes locaux. Les agronomes du Brésil voisin craignent également qu’un excès de pluie ne ralentisse la récolte de soja et ne retarde les semis de la deuxième récolte de maïs (plantée sur la même terre après la récolte de soja). Ainsi, les espoirs brésilien d’une récolte de 126/127 millions de tonnes (contre 122 millions l’an dernier) pourraient également être compromis, certains analystes locaux tablant déjà sur 125 millions de tonnes, voire moins. La deuxième récolte tend également à être le facteur le plus important dans les exportations de maïs du Brésil.
La production de maïs européenne, ukrainienne et russe étant déjà bien inférieure à celle de l’année précédente, cela pourrait signifier une production mondiale inférieure aux prévisions (déjà prévue en baisse de près de 18 millions de tonnes) et, avec une consommation estimée en hausse de 19 millions de tonnes, une baisse significative (25 millions de tonnes) des stocks de report pour la nouvelle campagne de commercialisation 2025/26 (qui commence le 1er septembre).
Le marché à terme de Chicago s’est déjà montré sensible à ce resserrement des perspectives d’approvisionnement, les fonds spéculatifs construisant une position longue brute record sur les contrats à terme et les options, en pariant sur une hausse des prix. Les prix des mois proches de Chicago sont déjà à leur plus haut niveau depuis octobre 2023, ayant récemment atteint 5 dollars le boisseau, contre 4 dollars en octobre et 3,60 dollars l’été dernier. Comme pour le marché du blé, les contrats à termes suggèrent que la fermeté du marché se poursuivra au cours de l’année à venir.
Du côté de l’offre, le rapport entre le prix du maïs et celui du soja favorise les céréales secondaires au détriment de l’oléagineux, de sorte que les agriculteurs américains pourraient planter plus de maïs que prévu ce printemps. L’année dernière, ils ont réduit la superficie plantée de 94,6 millions à 90,6 millions d’acres. Les coûts de culture, bien que toujours élevés, ont quelque peu diminué pour le maïs – une culture plus gourmande en intrants que le soja – tandis que les problèmes de rotation des cultures peuvent également fausser les résultats. Le Forum Outlook de l’USDA, qui se tiendra fin février, et le Prospective Plantings Report de l’USDA, qui sera publié le 31 mars, devraient permettre de se faire une idée plus précise de la situation. Il a également été question d’une légère augmentation des semis de maïs en Ukraine, tandis que l’Europe espère peut-être une certaine reprise après la baisse de sa récolte en 2024.
Les conditions météorologiques réduisent encore la récolte mondiale de soja
Les perspectives pour les coûts de la farine d’huile restent prometteuses à l’approche d’une récolte mondiale de soja qui s’annonce encore record. L’USDA et d’autres analystes locaux ont réduit le total attendu d’environ 3,5 millions de tonnes ce mois-ci, mais avec près de 421 millions de tonnes, il reste supérieur de 26 millions de tonnes à celui de l’année dernière. Grâce à sa teneur élevée en farine, le soja devrait contribuer à hauteur de 275,6 millions de tonnes au total des protéines, contre 260 millions de tonne l’année dernières et moins de 250 millions de tonnes au cours des trois saisons précédentes. Cette contribution l’emporte largement sur les réductions modestes de la production prévue des autres principales graines oléagineuses -tournesol et colza – et sur la stabilité de l’offre des secteurs oléagineux plus modestes.
La valeur des contrats à terme sur le soja américain a augmenté depuis le début de l’année, principalement en raison des craintes d’une vague de chaleur sèche ne réduise la récolte de l’Argentine. À l’heure où nous mettons sous presse, certains analystes locaux prévoient une récolte de 47,5 millions de tonnes, alors qu’ils espéraient à l’origine une récolte plus proche de 51 ou 51 millions de tonnes (contre 48 millions de tonnes l’année dernière et 25 millions de tonnes lors de la saison précédente qui avait été marquée par la sécheresse). Toutefois, une tendance récente à l’humidification pourrait encore sauver quelque chose de plus proche des 49 millions de tonnes prévus par l’USDA à la mi-févirer. Quoi qu’il en soit, la récolte brésilienne semble toujours en bonne voie pour atteindre un nouveau record de 169/172 millions de tonnes, bien au-dessus des 153 millions de l’année dernière et des chiffres inférieurs à 140 millions de tonnes des années les plus récentes. Avec la récolte américaine plus importante de l’année dernière (plus de 5 millions de tonnes), cela maintient la perspective d’une certaine accumulation des stocks de soja, l’offre étant supérieure à la demande. Cela pourrait signifier que les agriculteurs américains sèment moins de soja ce printemps et se tournent plutôt vers le maïs. Toutefois, à ce stade, il ne semble pas y avoir de menace réelle pour l’offre globale de haricots ou de farine – c’est pourquoi les prix à terme de la farine américaine ont été plus lents à augmente ces dernières semaines et ne sont pas beaucoup plus chers pour les mois à venir.
