par John Buckley
Le vieil adage commercial selon lequel les marchés évoluent autant – sinon plus – en fonction des sentiments que des données fondamentales semble s'être confirmé l'année dernière. Le prix du blé a-t-il vraiment dû exploser à des niveaux record à la suite de l'invasion de l'Ukraine par la Russie (même si c'était dans le contexte de la récolte 2021 ravagée par la sécheresse au Canada) – et rester anormalement cher pendant si longtemps ? Après tout, on estime que la Russie elle-même a augmenté sa propre contribution à l'offre mondiale de blé en 2022 d'au moins 20 millions de tonnes, voire de 30 millions de tonnes, éclipsant ainsi la baisse de 12 millions de tonnes de la production ukrainienne. Dans le même temps, l'Australie produisait une nouvelle récolte record – 10 à 15 millions de tonnes de plus que son niveau habituel pour la deuxième année consécutive (bientôt suivie d'une récolte encore plus importante pour 2022/23). Parmi les autres fournisseurs clés, il n'y avait pas de problèmes majeurs dans l'UE ou, à l'époque, en Argentine. Alors que la récolte américaine, autrefois dominante, continuait à diminuer, l'attention du marché semblait bien plus concentrée sur le manque d'intérêt des importateurs mondiaux de blé pour le blé américain, relativement cher. Néanmoins, les marchés ont dû réagir au sentiment suscité par une situation sans précédent (du moins dans les temps modernes) dans la région de la mer Noire. À l'instar de l'événement covidien survenu un an ou deux plus tôt, personne ne pouvait savoir avec certitude comment cela se passerait, c'est-à-dire comment cela affecterait l'offre mondiale de blé, la structure des exportations, l'idée que les vendeurs se faisaient de la valeur de leurs produits. Compte tenu de l'apport également haussier du marché de l'énergie, il n'était peut-être pas surprenant qu'une sorte de mentalité de panique s'installe sur les marchés pendant de nombreux mois.
Depuis lors, les coûts du blé ont fortement diminué (environ de moitié par rapport aux sommets), les marchés s'étant calmés. Le conflit entre la Russie et l'Ukraine reste une source potentielle de force, comme en témoigne la hausse récente des prix à la suite de la menace implicite de la Russie de ne pas renouveler le corridor céréalier de la mer Noire, qui avait permis à l'Ukraine de retrouver un rôle d'exportateur proche de la normale. Ses échanges saisonniers de blé devraient encore diminuer, mais de seulement 5 millions de tonnes, pour atteindre quelque 13,5 millions de tonnes, tandis que les échanges de la Russie augmenteront de 10 millions de tonnes, pour atteindre 43,5 millions de tonnes. La contribution de l'Europe à l'exportation devrait augmenter de 5 millions de tonnes pour atteindre 37 millions, celle de l'Australie de 4 millions pour atteindre 30 millions et celle du Canada de 10 millions pour atteindre 25 millions de tonnes. Ces gains mettent un bémol à un marché qui a semblé un peu trop pressé de se concentrer sur un autre exportateur clé, la récolte argentine récemment réduite par la sécheresse (exportations en baisse de 11 millions à 6,5 millions) ou la récolte plus petite que prévu de l'exportateur occasionnel qu'est l'Inde (permettant peut-être 2 millions de tonnes au lieu des 10,5 millions de tonnes qu'elle a réussi à atteindre la saison dernière).
La récolte mondiale de blé pour 2022/23, qui devrait encore atteindre un niveau record d'environ 790/800 millions de tonnes, est globalement baissière, ce qui dépend en grande partie de la source de récolte russe à laquelle on se fie. Si l'on retient le chiffre le plus élevé, la production mondiale n'est finalement pas inférieure à la consommation et les stocks mondiaux augmentent au lieu de diminuer, même s'ils restent inférieurs à la moyenne des cinq dernières années environ.
Malgré cela, certains facteurs légèrement haussiers apparaissent pour freiner les baissiers. Outre la capacité de la Russie à interférer directement avec les exportations de céréales ukrainiennes (ou même à affecter le potentiel de production de l'Ukraine, déjà mis à mal par le coût des intrants et les hostilités elles-mêmes), il faut compter avec la chute brutale probable de la récolte russe de 2023/24. La baisse de la superficie plantée et les conditions météorologiques parfois difficiles suggèrent que cette production pourrait diminuer de 20 à 30 millions de tonnes, mais, selon le chiffre de 2022 que l'on croit, elle restera probablement suffisante pour répondre à la demande perçue, même si elle n'augmente pas les stocks russes comme elle l'a fait en 2022/23. L'Ukraine aura probablement épuisé les stocks qu'elle a accumulés lors du premier blocage imposé par la Russie sur ses exportations de 2022 et, avec une nouvelle récolte relativement faible, il est peu probable qu'elle joue à nouveau le rôle concurrentiel qu'elle a joué conjointement avec la Russie (et le Canada, l'Australie, l'Europe, etc.) en ramenant les prix à l'exportation de 2022/23 à des niveaux plus normaux.
L'Australie a encore plus de blé à exporter que d'habitude grâce à sa récolte record actuelle, tandis que la contribution du Canada à la reprise de la récolte de l'année dernière pourrait se prolonger plus longtemps que d'habitude jusqu'au milieu de l'année civile. La récolte de l'UE semble avoir traversé l'hiver sans problèmes météorologiques majeurs, les précipitations s'étant améliorées et les dégâts dus au gel ayant été évités. Les exportations exceptionnellement faibles de l'Argentine limiteront son rôle concurrentiel dans la fixation des prix. Il en va de même pour les stocks de sécurité exceptionnellement bas de l'Inde qui, après la récolte plutôt décevante de cette saison, rendront son gouvernement moins désireux d'accroître son rôle en matière d'exportation pour le moment. Les États-Unis, quant à eux, connaissent des problèmes de sécheresse mais ont finalement commencé à semer plus de blé, ce qui pourrait avoir une influence dans un sens ou dans l'autre.
Dans ce contexte, les prix mondiaux du blé semblent se situer dans une fourchette de 6,50 à 700 dollars, ce qui pourrait être considéré comme un "niveau d'équilibre" (ce que les économistes considèrent comme une réponse équitable aux données connues concernant l'équilibre actuel ou futur entre l'offre et la demande) À plus long terme, le marché américain des contrats à terme continue d'indiquer une augmentation potentielle des prix de 8 à 10 %. Cela semble refléter principalement la prudence concernant les perspectives de récolte de la Russie pour 2023 ainsi que sa tentation permanente d'effrayer les marchés par des déclarations sur le corridor d'exportation de la mer Noire. Il ne serait pas surprenant que ce pronostic s'avère un peu trop optimiste.
Le Brésil et les États-Unis pourraient combler les lacunes en matière de maïs
La production mondiale de maïs semble être bien en deçà des prévisions de début de saison, en grande partie à cause des problèmes météorologiques en Europe et en Argentine. Au début de l'année 2022/23, la récolte mondiale devrait s'élever à environ 1 172 millions de tonnes. Le chiffre le plus récent du département américain de l'agriculture est de 1 144,5 millions. La baisse la plus importante concerne la récolte argentine, affectée par la sécheresse, qui est passée d'une projection initiale de 55 millions de tonnes à une fourchette comprise entre 35 et 40 millions de tonnes, voire 32 millions de tonnes selon certains. Cela fait suite à une récolte européenne de maïs réduite par la sécheresse et la chaleur, qui est passée de 68 millions de tonnes attendues à 53 millions de tonnes seulement. La récolte américaine, très importante, avait déjà été signalée comme plus faible en raison de la surface ensemencée nettement inférieure l'année dernière, mais elle a également contribué à la baisse globale de 72,5 millions de tonnes (près de 6 %) de la récolte mondiale de 2023/24 par rapport à la récolte exceptionnelle de 1,217 milliard de tonnes de la saison dernière.
Du côté des approvisionnements, la récolte brésilienne a échappé à la plupart des problèmes météorologiques de l'Argentine sur une plus grande surface ensemencée et devrait encore atteindre un record de 125 millions de tonnes, certains analystes locaux pensant même à 128,5/131,3 millions, contre 116 millions en 2021/22
(et la moyenne de 97 millions des trois saisons précédentes). Cela lui a permis d'ajouter au moins 20 millions de tonnes (environ 60 %) à son potentiel d'exportation pour 2022/23.
Bien qu'en baisse de près de 15 millions de tonnes (environ 36 %), la récolte ukrainienne de 2022 a été un peu meilleure que prévu et, grâce aux stocks reportés de 2021/22 et à l'accord sur le corridor de la mer Noire conclu avec la Russie, elle est parvenue à atteindre un niveau d'exportation raisonnable après un démarrage lent. À l'heure où nous mettons sous presse, l'afflux continu de blé et de maïs ukrainiens relativement bon marché mécontenterait certains agriculteurs de l'UE, notamment au sein de l'allié le plus fidèle de l'Ukraine, la Pologne. Bien que la Commission européenne maintienne sa politique de droits d'importation favorables à l'Ukraine, on peut s'attendre à ce que le flux diminue la saison prochaine si la production ukrainienne reste faible et, cette fois, sans stocks de report pour compléter les approvisionnements. Selon des prévisions récentes, la récolte pourrait avoisiner les 25,6 millions de tonnes, contre 27 millions l'année dernière, mais bien en deçà des 42 millions de tonnes de 2021 et de la fourchette triennale précédente de 30/36 millions de tonnes.
En ce qui concerne le maïs, il est intéressant de constater que la plupart des analystes s'attendent à une augmentation des plantations aux États-Unis en réponse à l'amélioration du prix du maïs par rapport à celui de son principal concurrent, le soja. Le gouvernement américain a récemment estimé que la superficie augmenterait de 4 %, ce qui, compte tenu des conditions météorologiques plus favorables de cet été, devrait se traduire par une augmentation significative de la prochaine récolte de maïs aux États-Unis. Un rebond des rendements, à moins d'une nouvelle sécheresse, pourrait également accroître les approvisionnements de l'UE jusqu'à la fin de l'année 2023. Au total, le Conseil international des céréales a récemment estimé que la production mondiale de maïs pourrait augmenter cette année pour atteindre 1,202 milliard de tonnes.
Le marché à terme du maïs à Paris reflète une diminution potentielle de l'offre avec une décote de près de 7 % sur les positions de la fin 2023 (environ 233 € par tonne par rapport à une livraison rapide dans les 250 €. Lorsque la saison a commencé, le prix était supérieur à 350 €. Le marché américain (marché à terme de Chicago) indique également que le maïs sera moins cher à l'avenir. En 2023, il sera presque 13 % moins cher qu'aujourd'hui, à moins de 5,50 dollars le boisseau.
Le soutien récent des prix du maïs aux États-Unis est dû à une vague d'achats surprise de la part de la Chine, pour un total de plusieurs millions de tonnes. Cela pourrait suggérer que la récolte chinoise (la deuxième plus importante au monde après celle des États-Unis) n'a pas été aussi bonne que prévu. Toutefois, les ventes totales à l'exportation des États-Unis, sous la pression de la concurrence brésilienne, restent très inférieures à celles de l'année dernière à la même époque, ce qui constitue un facteur baissier persistant.
… et augmenter l'offre de soja
À l'instar des céréales, les farines de pétrole semblent moins chères jusqu'à la fin de l'année 2023 en raison de l'augmentation de l'offre, même si celle-ci est moins importante que prévu à la suite de la pire sécheresse que l'Argentine ait connue depuis 100 ans. La livraison au comptant sur le marché à terme américain était récemment proposée à un peu plus de 450 $/tonne, pour tomber à un peu moins de 400 $ vers la fin du premier trimestre 2024. Sur le marché de référence de Hambourg, le prix moyen mensuel de la farine de soja a chuté du sommet de 590 dollars atteint en mars 2022 à 526 dollars en novembre, mais il est depuis remonté à un nouveau sommet de 610 dollars.
La cause principale en est la diminution rapide de la récolte argentine, dévastée par la sécheresse. Au début de cette saison, on s'attendait à ce qu'elle atteigne 51 millions de tonnes, contre 43,9 millions de tonnes l'année dernière, ce qui est plutôt faible. L'USDA a récemment ramené ce chiffre à 27 millions de tonnes, mais certains analystes locaux ont abaissé leurs estimations à 23 millions de tonnes.
Elle suggère que les exportations de farine de soja de l'Argentine diminueront d'au moins 4 à 6 millions de tonnes, ce qui l'obligera probablement à céder sa place de premier exportateur de farine au Brésil. Cette dernière, en revanche, se dirige vers sa plus grande récolte jamais enregistrée, qui pourrait atteindre 153/155 millions de tonnes, contre 129,5 millions de tonnes l'année dernière et 139,5 millions de tonnes en 2020/21, le précédent record. (Un analyste a récemment avancé le chiffre de 157,7 millions de tonnes). Les exportations brésiliennes de trituration et de farine augmenteront en conséquence, ce qui permettra peut-être de combler la totalité du déficit argentin sans qu'il soit nécessaire de procéder à une réduction massive des stocks en fin de saison.
Les prochains facteurs clés seront les semis aux États-Unis (qui viennent de commencer dans des conditions de froid et d'humidité qui n'ont pas été idéales dans la principale zone de culture des plaines du sud) et les conditions météorologiques des cultures d'été. Le rapport très attendu de l'USDA sur les intentions de plantation à la fin du mois de mars a surpris le marché, car la baisse du rapport élevé entre les prix du soja et du maïs a abouti à une prévision de 87,5 millions d'acres, ce qui est à peine différent de l'année dernière (les prévisions antérieures étaient nettement plus élevées). Si les rendements s'améliorent par rapport au niveau relativement bas de l'année dernière, la prochaine récolte américaine pourrait avoisiner les 121 millions de tonnes.
Du côté de la demande, la consommation mondiale de farine de soja devrait augmenter d'environ 5 millions de tonnes, sous l'impulsion de la Chine (plus 3,5 millions de tonnes). La Chine pourrait renforcer un peu plus les prix si ses importations de haricots augmentaient de 4,5 millions de tonnes, ce qui n'est pas garanti dans le climat économique fébrile actuel (qui pourrait également ralentir la croissance en Europe et sur certains marchés plus petits). Dans l'ensemble, l'offre de soja semble suffisante pour l'avenir et, comme nous l'avons dit, les prix à terme des haricots et de la farine aux États-Unis sont orientés vers le "Sud".
Plus de canola, moins de graines de tournesol
L'offre mondiale de colza s'est révélée meilleure que prévu cette saison, avec un nouveau pic de 86,3 millions de tonnes (plus 12 millions de tonnes, soit 16,6 %), grâce à des récoltes plus importantes en Europe, au Canada, en Australie, en Russie et même en Ukraine.
La reprise s'est traduite par une forte pression à la baisse sur les prix, l'indice de référence des contrats à terme de Paris ayant récemment atteint son niveau le plus bas depuis la mi-2021, soit un peu moins de 419 euros/tonne. Son homologue canadien de Winnipeg a quant à lui atteint ses niveaux les plus bas depuis le début de l'année.
Le Canada doit continuer à augmenter sa production pour répondre à la demande locale. Le géant mondial de l'agroalimentaire Dreyfus a annoncé ce mois-ci qu'il prévoyait de doubler sa capacité de transformation au Canada pour atteindre quelque 2 millions de tonnes d'ici deux ans. Cette décision fait suite à une série de mesures similaires prises l'année dernière par d'autres grands acteurs du secteur de l'écrasement.
En tant que deuxième farine d'huile la plus consommée en Europe, l'augmentation de l'offre de produits à base de colza a permis de compenser une récolte de graines de tournesol plus faible que prévu (50,3 millions de tonnes contre 57,3 millions de tonnes l'année précédente), principalement en raison de l'effondrement de 7 millions de tonnes de la récolte ukrainienne dans le cadre de l'invasion russe. La Russie, premier producteur de tournesol, a vu sa récolte se renforcer ces dernières années, atteignant un niveau record de 16,25 millions de tonnes en 2022, pour une production totale d'oléagineux de 29 millions de tonnes. La capacité de trituration de la Russie est inférieure à l'expansion des cultures et, bien que le gouvernement envisage de remédier à cette situation au cours de l'année à venir, les stocks de la campagne actuelle ont récemment semblé excessifs et risquent d'entraîner une détérioration de la qualité, ce qui pourrait signifier des efforts accrus pour exporter l'excédent, bien que les autorités n'aient pas l'intention d'abaisser les droits à l'exportation pour y parvenir. Malgré la baisse de la récolte mondiale, la production mondiale de farine de tournesol devrait augmenter au cours de la saison 2022/23, en raison de l'utilisation des stocks supplémentaires non expédiés de l'année dernière en Ukraine. Au total, la production mondiale de farine d'huile devrait passer de 349,3 à 356,2 millions de tonnes, grâce à une augmentation de 4,35 millions de tonnes de la farine de colza.
Milling and Grain – Mai 2023
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